Leszek Balcerowicz odpowiada na nasz komentarz: polskie wskaźniki się pogarszają, nie można tego lekceważyć

Forum Obywatelskiego Rozwoju, którym kieruje profesor Balcerowicz opublikowało komunikat w reakcji na artykuł, który opublikowaliśmy w poniedziałek. FOR podtrzymuje tezę o tym, że wskaźniki gospodarcze Polski się pogarszają.

 Artykuł to odpowiedź na nasz artykuł o tym, że Leszek Balcerowicz chciał nas wystraszyć wykresem, ale mu nie wyszło. Sam artykuł z kolei powstał po tym jak profesor Balcerowicz opublikował tego tweeta:

 

A oto pełen tekst Forum Obywatelskiego Rozwoju. Jego autorem jest ekonomista FOR Rafał Trzeciakowski:

Rafał Hirsch w artykule dla Gazeta.pl uznał obawy L. Balcerowicza o pogarszające się wskaźniki Polski, w szczególności szacowane na podstawie kosztu ubezpieczenia długu CDS, za przesadzone. Hirsch wskazuje, że wynikające z wyceny CDS ryzyko bankructwa Polski, wzrosło w ostatnim czasie jedynie w niewielkim stopniu i głównie na skutek obniżki ratingu przez Standard&Poor’s w lutym. Porównuje również ryzyko Polski do bardziej zagrożonych Hiszpanii i Włoch. Nie możemy się zgodzić z lekceważącym podejściem Hirscha z kilku powodów:

Po pierwsze, głupotą byłoby czekanie z ostrzeżeniami na ostre załamanie wszystkich wskaźników. Trzeba patrzeć do przodu i ostrzegać o potencjalnych problemach z wyprzedzeniem. Dlatego nie należy ignorować nawet ograniczonych wzrostów poszczególnych wskaźników ostrzegawczych w sytuacji gdy niepokojące tendencje widzimy nie tylko w CDSach, ale może przede wszystkim w zachowaniu kursu złotego, notowaniach giełdy, wycenie obligacji rządowych czy w komunikatach agencji ratingowych. W ciągu roku koszt ubezpieczenia inwestora przed bankructwem Polski (mierzony przez 5-letnie CDS w USD) wzrósł o 30%, gdy w tym samym okresie koszty ubezpieczenia inwestora przed bankructwem Czech spadły o ok. 15%, zaś koszty ubezpieczenia inwestora przed bankructwem Węgier pozostały bez zmian

Relatywna zmiana wyceny CDSRelatywna zmiana wyceny CDS FOR

Od maja 2015 do kwietnia 2016 indeksy warszawskiej giełdy spadły o 15%. To gorzej niż w jakimkolwiek innym z 7 krajów regionu dla których OECD podaje dane i niż średnia dla strefy euro. Od maja 2015 do kwietnia 2016 kurs złotówki względem euro pogorszył się o 6,5%. Jest to większe pogorszenie niż w jakikolwiek innym państwie regionu. W tym czasie węgierski forint stracił tylko 1,1%, rumuński lej 0,8%, a chorwacka kuna i czeska korona umocniły się odpowiednio o 0,8% i 1,3%.

Od maja 2015 do kwietnia 2016 wycena polskich obligacji pogorszyła się o 13 punktów bazowych. Wśród 9 innych państw regionu (Estonia nie emituje obecnie długookresowego długu koniecznego dla uwzględnienia jej w tym porównaniu) jedynie Litwa (32 p.b.) i Chorwacja (64 p.b.) zanotowały gorszy wynik, a średnia zanotowała spadek o 5 p.b. Koszt polskiego długu relatywnie do niemieckiego wzrósł w ciągu roku o 20%, więcej niż koszt długu węgierskiego, który w relacji do Niemiec wzrósł o 10%

Relatywna zmiana rentowności obligacji Polski i Węgier w stosunku do niemieckichRelatywna zmiana rentowności obligacji Polski i Węgier w stosunku do niemieckich FOR

Wycena polskich obligacji byłaby jeszcze gorsza, gdyby nie wyłączenie obligacji skarbu państwa z wprowadzonego przez rząd podatku bankowego. Na jego skutek banki komercyjne skokowo zwiększyły ich zakupy

Rekordowo wysokie zakupy obligacji skarbowych przez banki komercyjne po wprowadzeniu podatku bankowegoRekordowo wysokie zakupy obligacji skarbowych przez banki komercyjne po wprowadzeniu podatku bankowego FOR, HSBC

Po drugie, w przypadku wyceny samych CDSów warto patrzeć na długookresowe trendy. Jeżeli weźmiemy 250-dniową średnią ruchomą CDS, to zorientujemy się, że wycena ryzyka Polski stabilnie spadała od 2012 roku, po czym zaczęła rosnąć we wrześniu 2015. We wszystkich pozostałych krajach regionu, czyli postkomunistycznych państwach członkowskich UE, poza Bułgarią (oraz Estonią, która uznawana jest już obecnie za tak bezpieczną, że trudno zwracać uwagę na jej CDSy) ryzyko w dalszym ciągu konsekwentnie spada.

Po trzecie, to nie tylko jedno wydarzenie, obniżka ratingu przez S&P w lutym, powoduje wzrost wyceny polskich CDSów. Rok temu, kiedy Andrzej Duda wygrywał wybory prezydenckie, ryzyko bankructwa Polski wynosiło niecały 1%. Przed obniżką ratingu przez S&P było to już 1,2%, a obecnie wynosi 1,4%. Oznacza to, że przynajmniej połowa pogorszenia, jakie obserwujemy, nie była związana z obniżką ratingu.

Po czwarte, Hiszpania i Włochy nie są dobrymi punktami odniesienia dla porównywania ryzyka bankructwa Polski. Oba te kraje południowej Europy w trakcie kryzysu zadłużeniowego wzbudziły obawy o swoje autentyczne bankructwo, a nie jedynie wzrost jego ryzyka. Hiszpania otrzymywała nawet pomoc ze stworzonego przez państwa strefy euro Europejskiego Mechanizmu Stabilizującego. Polska natomiast przeszła kryzys jako przysłowiowa „zielona wyspa”.

Po piąte, spadki wskaźników ostrzegawczych monitorowanych przez FOR można wprost przełożyć na realne koszty dla gospodarki. Przez ostatni rok wartość indeksów giełdowych warszawskiej giełdy papierów wartościowych spadła o ok. 190 mld zł, czyli ok. 1/4 ich kapitalizacji. To nie tylko potencjalna strata dla inwestorów, ale przede wszystkim większe problemy dla spółek giełdowych w pozyskaniu kapitału.

Na skutek spadku kursu od maja 2015 względem euro, dolara, franka i jena, można ostrożnie szacować, że polski dług publiczny był w kwietniu 2016 wyższy o dodatkowe ok. 14 mld zł. Ostatnio co prawda Deutsche Bank uznał złotego za najbardziej niedowartościowaną walutę świata, jednak przy wprowadzeniu nieodpowiedzialnych obietnic wyborczych (wiek emerytalny, kwota wolna, przewalutowanie franków) dotąd silne podstawy ekonomiczne Polski mogą się zachwiać, tak samo jak fundamentalna ocena złotego. Wzrost wyceny polskich obligacji od maja 2015 do maja 2016 o 23 p.b. to natomiast koszt rzędu 2,3 mld zł.

Więcej o:
Komentarze (65)
Leszek Balcerowicz odpowiada na nasz komentarz: polskie wskaźniki się pogarszają, nie można tego lekceważyć
Zaloguj się
  • kemor234

    Oceniono 22 razy 10

    Od dawna twierdzę, że obecnie rządzący są zainteresowani jedynie osiąganiem doraźnych korzyści i nieustanną propagandą sukcesu. Nic innego się nie liczy.
    Uważają, że "ciemny lud to kupi". I tak w końcu powiedzą: "wina Tuska".

  • jnd

    Oceniono 12 razy 4

    Pogarszaja się od 8miu lat bo struktura gospodarki się degraduje i od osmiu lat mamy pozorny wzrost PKB na kredyt.

  • unamatita

    Oceniono 14 razy 4

    wracaj do naftaliny, albo na Ukrainę!
    u.

  • t-i-g-e-r

    Oceniono 22 razy 4

    "Plan Balcerowicza" napisany przez Sachsa i Sorosa miał kilka "kwiatków" w tym np."Kotwica antyinflacyjna" polegała na powiązaniu na sztywno przez 1,5 roku kursu złotego do dolara. Można było przywieźć wagon dolarów przewalutować na złotówki, oddać do banku na 90% rocznie i po 1,5 roku wyjąć z banku przewalutować po tym samym kursie co 1,5 roku wcześniej na dolary i mieć drugi wagon dolarów. Dwa pytania: Ile Polska na tym straciła i ktoś zarobił i czy na Ukrainie będzie to wdrażane?

  • andrzej6404

    Oceniono 10 razy 4

    to bardzo ladnie brzmi, szkoda tylko ze przed 27 laty nie bral pod uwage konsekwencji dzialan swojego planu i nie probowal go "zreformowac"- likwidacja PGR, gremianlne uwaszczenie socjalistycvzno-komunistyczno-milicijno-sb-i wsi-owskiej nomenklatury potwierdzone polityczna "Guba Kreska" noworzadzych. Cty ktos pamieta slynne walesowskie 100 mln zlotych (ponoc) dla kazdego (zapomnial biedak dodac- dla swoich i swoich /obcych ze sluzb)
    dzis w glorri chwaly LB bedzie wprowadzal "przyjazna" fuzje korupcjyjnego kapitalu ukrainskich oligarow do demokracji- Co obluda polityczno -gospodarczo-finasowa - w gruncie rzeczy chodzi tylko o kase i dzielenie wplywow.

  • dryl1

    Oceniono 11 razy 3

    Nie ma to jak dobry towarzysz. Jednak byli PZPR cy i czciciele syfilityka w Lenina górą. Nie tylko w TK.

  • admcanarisfanclubpoland

    Oceniono 11 razy 3

    Na chwile obecna wskazniki sie pogarszaja na calym swiecie co jest przyjete juz za norme.
    W szwajcarii wskazniki ida do gory o 0.1%
    Pisanie ze ulice sa mokre po deszczu gdy pada na calym kontenencie jest malo madre panie balcerek!

  • stoprocentracji

    Oceniono 9 razy 3

    No i jeszcze rosną płace (ok, wiem, mediana, dominanta itd.) - to jest dopiero prawdziwa gospodarcza tragedia według Pana Profesora.

Aby ocenić zaloguj się lub zarejestrujX