Inflacja spada szybciej niż spodziewał się NBP
"Zgodnie z projekcją - przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP oraz uwzględniającą dane dostępne do 9 czerwca 2025 r. - roczna dynamika cen znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 3,5 - 4,4 proc. w 2025 r. (wobec 4,1 - 5,7 proc. w projekcji z marca br.), 1,7 - 4,5 proc. w 2026 r. (wobec 2,0 - 4,8 proc.) oraz 0,9 - 3,8 proc. w 2027 r. (wobec 1,1 - 3,9 proc.)." - czytamy w lipcowym raporcie o inflacji NBP. Na trwałe do celu inflacyjnego powinniśmy wrócić - przy założeniu stałych stóp procentowych - już w I kwartale 2026 roku. "Trochę to trwało, ale doczekaliśmy się w projekcji NBP inflacji wyraźnie poniżej celu (2 proc. na koniec horyzontu prognozy). Gołębio - takiego odchylenia od celu nie widzieliśmy od 2016 r. (!)" - napisał profil Analizy Pekao.
Co ze stopami procentowymi?
"Jeśli ta projekcja nie jest wystarczająca do rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych, to trudno nam sobie wyobrazić 'lepszą'. Gut feeling mamy taki, że od przyszłego roku ścieżki inflacji będą już lekko wznoszące (przy bieżącym CPI ~3 proc.). Czy zadziała wtedy heurystyka Prezesa, że inflacja w celu = znaczące obniżki stóp. Czy raczej RPP przejdzie w tryb oczekiwania? Póki co bardziej prawdopodobny wydaje się ten drugi scenariusz." - czytamy na profilu mBank Research. Projekcja NBP to dla Rady Polityki Pieniężnej kluczowy dokument, a zaczerpnięte z niego dane są brane podczas podejmowania decyzji w sprawie stóp procentowych. W tym tygodniu RPP ku zaskoczeniu ekspertów obniżyła je o 25 punktów bazowych do poziomu 5 proc. Kolejne decyzyjne posiedzenie Rady odbędzie się po wakacyjnej przerwie, na początku września.
Skąd taka projekcja inflacji?
W raporcie możemy przeczytać, że spadek inflacji w 2025 roku wynika z obniżenia cen gazu dla gospodarstw domowych (PGNiG obniżyło ceny dla 7 mln klientów o 14,8 proc. od 1 lipca), choć jednocześnie przywrócono opłatę mocową w rachunkach za prąd. Projekcja uwzględnia jednak dalsze mrożenie cen prądu do końca bieżącego roku. "W kierunku spadku inflacji w III kw. br. oddziałuje ponadto efekt bazy związany z częściowym odmrożeniem cen energii elektrycznej w lipcu 2024 r. Proces dezinflacji w 2025 r. będzie spowalniać wciąż wysoka dynamika cen administrowanych, w tym opłat za wywóz śmieci, zaopatrywanie w zimną wodę i odprowadzanie nieczystości, oraz podwyższona dynamika cen towarów akcyzowych ze względu na podwyżki akcyzy na wyroby tytoniowe i ich substytuty" - czytamy.
W kolejnych latach inflacja będzie wyhamowywać również przez coraz mniejszą presję wywieraną przez tempo wzrostu wynagrodzeń, które przez wzgląd na mechanizmy rynkowe oddziałuje z opóźnieniem. "Dezinflacji będzie sprzyjać również założony umiarkowany wzrost cen importu związany z niską inflacją w otoczeniu polskiej gospodarki oraz obniżonym poziomem cen surowców energetycznych na światowych rynkach. W dalszym horyzoncie projekcji spadek dynamiki cen będzie wspierany także przez niską presję popytową odzwierciedloną w obniżeniu się luki popytowej, która ponownie będzie przyjmowała ujemne wartości. W wyniku oddziaływania powyższych czynników inflacja CPI w latach 2026-2027 powróci do przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP (2,5 proc. +/- 1 pkt proc.). Polska będzie też uzależniona od aktywności ekonomicznej w strefie euro, a czynnikiem niepewności pozostają działania regulacyjne w zakresie cen energii.
Tak będzie rosnąć PKB
Eksperci banku centralnego przedstawili też prognozy dotyczące wzrostu PKB naszej gospodarki. "Z kolei roczne tempo wzrostu PKB według projekcji znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,9 - 4,3 proc. w 2025 r. (wobec 2,9 - 4,6 proc. w projekcji z marca br.), 2,1 - 4,1 proc. w 2026 r. (wobec 1,9 - 4,0 proc.) oraz 1,3 - 3,7 proc. w 2027 r. (wobec 1,1 - 3,5 proc.)" - czytamy. Na potencjalne spowolnienie gospodarcze wpływają amerykańskie cła, a związana z nimi niepewność może ograniczyć dynamikę konsumpcji oraz inwestycji prywatnych w nadchodzących latach.
Kto przygotowuje raporty o inflacji?
"Raport o inflacji jest dokumentem przedstawiającym ocenę Rady Polityki Pieniężnej dotyczącą przebiegu procesów makroekonomicznych wpływających na inflację. Przedstawiona w rozdziale 4 Raportu projekcja inflacji i PKB została opracowana w Departamencie Analiz i Badań Ekonomicznych Narodowego Banku Polskiego (NBP). Nadzór merytoryczny nad pracami związanymi z projekcją sprawował Dyrektor Departamentu Analiz i Badań Ekonomicznych. Do opracowania projekcji wykorzystano model makroekonomiczny NECMOD. Zarząd NBP zaakceptował przekazanie projekcji Radzie Polityki Pieniężnej" - czytamy w raporcie.
Czytaj też: Glapiński rozwiewa wątpliwości ws. stóp procentowych. "Nic takiego nie zapowiadamy"
Źródła: NBP: Raport o inflacji - lipiec 2025 roku, mBank Research [X], Analizy Pekao [X]
